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来源：金钱能源网
长城国瑞证券 胡晨光,魏钰琪
布局三大疾病界限，中枢产品研发程度保抓卓绝地位。公司是一产品有自主研发智商的革命药企，产品布局于肿瘤、代谢及本人免疫性疾病等要紧未知足医疗需求界限。终结现在，公司中枢产品程度如下：KRASG12Ci格索雷赛二线调整NSCLC已于11月11日被NMPA批准上市，其他符合症的临床覆按同步进行中；SERDTaragarestrant正在进行III期头冤家注册性临床；URAT1iD-0120正在进行II期临床；用于银屑病的TYK2i D-2570正在进行II期临床。此外，已对外授权给贝达药业的第三代EGFR-TKI贝福替尼用于一线、二线调整NSCLC已获NMPA批准上市并被纳入国度医保目次，公司临床前相干管线布局丰富并抓续积极鼓励。
格索雷赛二线调整NSCLC获批上市，国内生意化职权互助方为廉正天晴。格索雷赛是公司自主研发的口服小分子KRASG12Ci，正在大繁多个国度及地区开展海外多中心临床覆按，用于调整佩戴KRASG12C突变的NSCLC、CRC和胰腺癌等。现存临床数据浮现，格索雷赛单药或麇集FAKi用于调整KRASG12C突变癌症兼具疗效和安全性。在国内，格索雷赛已赢得CDE无意性调整药物的认定，单药调整既往经一线系总揽疗后疾病发扬或弗成耐受的KRASG12C突变的NSCLC已于11月11日获NMPA批准上市。格索雷赛的上市有望惠及需求进军的雄壮患者，生意化后劲较大。
D-0502为国内独一干涉临床三期的SERD，有望最初上市。传统SERD氟维司群药代能源学特点差，端正了其临床利用；口服SERD已上市产品仅一款且灵验性数据亟待进步。Taragarestrant（D-0502）是公司自主研发的一款口服聘用性雌激素受体降解剂，D-0502单药调整在ER阳性、HER2阴性的女性乳腺癌患者中安全性高超，初步展现出了抗肿瘤终局，其中CBR为47.1%，ORR为15.7%；在与氟维司群CONFIRM相干一样的受试者中，中位PFS为7.4个月。亚组分析浮现在佩戴ESR1突变的受试者中，中位PFS为10.1个月。面前口服SERD竞争模式较好，D-0502为国内独一干涉临床三期的SERD，有望最初获批上市。
URAT1i D-0120国表里II期临床顺利鼓励中，有望成为高尿酸血症和痛风调整的新聘用。D-0120是公司自主研发的新式URAT1i，用于调整高尿酸血症及痛风。现在D-0120正在国内进行一项多中心、随即、平行对照苯溴马隆的IIb期临床覆按、正在好意思国进行与别嘌醇麇集用药的II期临床覆按。现存临床数据浮现，D-0120单药或联用非布司他具有较好的降尿酸作用，且具有高超的安全性和耐受性。我国高尿酸血症及痛风患病率逐年增长且呈年青化趋势，国表里指南均保举采投降尿酸调整设施并端正sUA水平，保举的降尿酸调整药物包括XOI与URAT1i两类，但现存药物均存在不同程度的局限性，亟需培植兼具疗效与安全性的新式疗法。URAT1i为现在降尿酸药物研发烧点，在研新式URAT1i竞争模式较为强烈，现在尚无此类产品在国内获批。
投资提出：
咱们对现存已上市产品贝福替尼、格索雷赛和预估2027年昔时能上市的产品或符合症作念NPV估值，假定无风险利率Rf为2.09%（十年期国债收益率），市集预期投资答复率Rm为8.00%，所得税率为15%，永续增长率为1.5%，意想得出WACC为9.23%，通过DCF模子测算出公司总股权价值为74.75亿元东说念主民币。咱们预测公司2024年—2026年的收入永别为1.30/2.87/3.82亿元，归母净利润永别为-3.08/-2.41/-2.37亿元。议论公司对外授权产品贝福替尼放量可期，D-1553二线调整NSCLC符合症已获批上市，D-0502发扬顺利、有望成为首个国内获批上市的口服SERD，公司总股权价值大于面前市值，咱们初次予以其“买入”评级。
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