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东方证券发布辩论答复称，保管好意思团-W（03690）“买入”评级，辩论到宏不雅经济环境下好意思团业务韧性，核亲信地生意协同效应有望开释，新业务发扬精粹，上调公司24-26年每股收益6.42/7.65/9.26元（原24-26年每股收益6.15/7.43/8.21元），贪图价215.76港元。公司24Q3营收936亿元（yoy+22.4%），颐养后营业利润136亿元，营业利润率为14.5%，举座功绩超预期。
东方证券主要不雅点如下：
核亲信地生意：收入利润均超预期。
24Q3营收694亿元（yoy+20.2%），机构一致预期为683亿元；颐养后计算利润146亿元，机构一致预期为129亿元；计算利润率21.0%，yoy+3.5pp。分具体业务看：
1）外卖：单量正经增长，单均OP同比不竭耕作。运营端，24Q3外卖及闪购业务总订单70.78亿笔（yoy+14.5%），该行测算外卖订单同增接近12%。需求侧，破钞频率和破钞ARPU趋势向好。供给侧，公司不断优化居品情景，提供以拼好饭、神抢手、品牌卫星店等为代表的高性价比供给，主动得当餐饮破钞变化。收入端，配送收入、告白变现恶果耕作。利润端，该行判断拼好饭的集单效应、替代主站廉价钱带订单带来的UE改善，以及单均配送资本优化，综相助用下单均OP同比耕作，但辩论夏日季节性补贴增多，单均OP环比有所下落。瞻望，宏不雅挑战下外卖单量增速放缓，但拼好饭等新供给积极运营有望带来单量增长的结构性契机；陪同AOV下落幅度收窄，该行讨论收入增速将快于单量增速。资本用度侧看好公司配送采集的中枢壁垒，拼好饭集单和限制效应进一步撬动运营杠杆，该行讨论利润增速将好于收入和单量。
2）闪购：用户限制和频次共同驱动单量保管高增。运营端，该行测算24Q3闪购订单同增超35%。需求侧，闪购的用户数及走动频次均兑现双位数的同比增长。供给侧，收货于供给拓展和就业质料耕作，非食类目快速增长，生鲜和食物接洽品类的走动频次捏续增长；好意思团闪电仓的数目及订单孝敬均有所耕作。收入及利润端，该行测算24Q3收入端增速或与单量增速颠倒，且兑现盈利。瞻望，该行讨论闪购单量将不竭保捏高速增长，一方面跟着各垂类的闪电仓加快拓展，用户破钞的类目宽度扩大；此外以名创优品、屈臣氏等为代表的大型零卖商开仓，能以更优的供给质料、更高效的供应链，耕作闪购用户的障翳面。况且闪购相对外卖更高的客单价、品牌连锁商家的告白意愿耕作，弥远孝敬的利润弹性可期。
3）到店酒旅：神会员捏续鼓励，看好弥远协同效应。运营端，24Q3到店、货仓及旅游业务订单量同比增长卓绝50%，年度走动用户及年度活跃商学派量均创历史新高。计谋上，居品侧不竭提供直播、特价团购、定制化营销计谋及线上运营器具匡助商家淡雅化运营，平台侧三季度将升级后的神会员打算扩张至寰球，现在到店酒旅参加的商学派量卓绝50%，使用“好意思团神券”的订单比例不断增多。收入及利润端，该行测算收入增速和GTV增速之间的差距连招揽窄，到店竞争趋缓下OPM同比回升，该行判断主要系品类结构变化影响，酒旅、低线城市拓展、特价团等收入占比耕作。瞻望，该行看好组织架构颐养后核亲信地业务的协同效应，改日将1亿神会员引流至到店酒旅业务，灵验促进后者的获客和走动频次耕作。利润端，短期OPM或仍呈现波动态势，但OP完全值有望稳步耕作。
系列举措扶捏生态相助伙伴，助力可捏续增长。
2024年9月，好意思团告示升级“兴隆打算”，具体举措包含干预数百亿促进用户破钞，通过品牌营销汇注商户实行居品；升级“品牌卫星店”万店返佣打算，为餐饮商家提供6至12个月的佣金返还；指责团购计算账期，耕作商户现款流恶果；初始数字化专项等。10月，发布闪电仓“繁星打算”，为商家提供包含精确选址、运营引导、爬坡资源、牵牛花系统、专属配送贬责决策的闪电仓开仓全链路赋能，以及逐日神价、神券、商品魔方、贤惠分销、精确营销等平台赈济资源。11月，初始餐饮商家助力动作，干预10亿助力金赈济餐饮优质商家调动发展。
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